（特派伦敦记者 张翃）随着希腊债务重组、第二个救助计划得以发放，欧元区国家似乎松了一口气，体现在最近几次欧盟和欧元区会议不再充满了戏剧性的紧张感。欧洲央行两轮的三年期低息流动性工具给欧元区金融体系输了血，也带来了表面的平静。

但暂时排除某个欧元区国家破产的可能，不代表欧债危机就真正结束。失去紧迫感反而可能导致自满。这个时候人们需要知道，欧元区还有哪些该做的事情未做？

英国皇家国际事务研究所（Chatham House）国际经济研究主管苏巴基（Paola Subacchi）认为，除非欧元区认清形势，拿出能帮助希腊等国家迅速实现增长的措施，否则危机将一直持续下去。

问：意大利总理蒙蒂3月底造访日本时说：“危机的金融方面已经结束。”你同意吗？

苏巴基：我对这个说法有点意外，我并不认为危机已经结束，我也不知道他所说的“金融方面”指的是什么。如果说是支持银行体系、提供流动性，是的，我们已经采取了一些措施，说“金融危机”的那一部分已经结束也无可厚非。但危机涉及的方面比这广得多，不仅仅是一个长期为银行提供流动性的问题，还有很多问题没解决。

问：3月30日欧元区财长同意金融防火墙的规模为8000亿欧元，虽然实际新增借款能力只有5000亿欧元。你认为这个规模能够说服市场吗？

苏巴基：没有这么简单。只有一个金融防火墙是不足以说服市场的。现在我们确实是有了一个更好、更深的工具，这是好事，但或许市场会想要试一下，看这个工具到底有多坚固？不见得市场会对现状感到满意或是冷静。

欧元区的情况非常复杂，很多因素同时在发生作用。欧洲央行在去年年底和今年2月提供的长期流动性工具当然有一些帮助，稳定了市场，为那些危机国家争取了时间来实行结构性改革和财政调整等，但我们的经济还是没有增长。我们仍然没有一个促进增长的计划——没有一个短期内能促进增长的计划，因为结构性改革只有到中长期才会改善增长。

问：4月初的国际货币基金组织（IMF）年会上，欧元区国家需要去说服其他G20国家加大对IMF的借款承诺。你认为它们能被说服吗？

苏巴基：这又是一个未知的问题。其他G20国家是否愿意加大对IMF的接借款承诺，取决于一系列因素，一大问题就是，其他国家认为，在何种程度上，欧债危机只是一个欧洲的危机？如果发展下去，会不会演化成一个全球化的危机，从而影响到欧洲之外的其他国家？另一方面，一个摆脱了危机、经济增长的欧元区对大家都是好事。

当然，接下来的问题就是，欧元区国家是否应该自己做出更多努力来自助？这就涉及到欧元区的盈余国和赤字国之间能否实现经济的再平衡，这就要留给成员国自己来决定怎么做了。从去年在法国戛纳举行的G20峰会上是可以看出，成员国对于解决危机的方式确有一些改善，但显然还做得不够。欧元货币同盟的运作还需要真正的改革，短期内还应该迅速拿出一个危机解决机制，而这不仅仅是提供流动性。所以G20国家是否相信欧元区已经做出了充分的努力，并且有信心拿出更多的借款承诺，还未可知。

问：现在欧元区有了这么一个金融防火墙，欧盟也有了一个监督宏观经济的“加强经济治理六项改革法案”（six pack），25个欧盟国家还签署了财政契约来加强财政纪律。欧元区还需要什么样的机制呢？

苏巴基：一个仍然开放的问题是，欧元区到底会不会发展为一个联邦制的国家、成员国让渡出更多主权，还是维持目前这种通过国际条约来保障成员国不会采取有碍于货币同盟稳定的财政政策，而这种做法的有效性还不是很清楚。我们需要对整个货币同盟有重新的思考，不是一个财政条约就能解决问题的。

此外也要思考货币政策方面，也就是我们所说的宏观审慎性监管的问题。在整个货币同盟内的货币政策是统一的，但是如何处理统一利率对有的成员国来说太高，有的却太低的问题？这个问题尚未解决，而我想这是根本性的，因为危机正式这么产生的。这场危机的根源并不是财政，而是货币政策——对一些国家而言过于宽松，导致信贷过度增长，银行体系出现问题，所以才不得不要政府救助。也正因如此，西班牙、葡萄牙、爱尔兰这些国家有这么大的财政赤字和公共债务。这些国家在危机前的财政政策都相当不错，所以危机的传导链其实是货币方面的，而非财政方面的。

所以要重新思考的是，如何在一个货币同盟内实行更妥当的货币政策。此外在货币同盟内也需要对金融服务业有一个统一的监管框架。仅靠财政契约解决不了这些问题。

问：之前热议过但最终没有实现的发行欧元区统一债券，你觉得还有可能吗？

苏巴基：我不是欧元债券方面的专家，所以不能给你一个完整的答案。但我想欧元统一债券的提议本身也有不少问题，虽然这个提议在原则上是很有意思的，然而执行起来困难重重。我感觉，现在人们对这个提议已经失去了兴趣，可能就是因为意识到执行起来太难。

问：欧洲央行的“长期再融资操作”（LTRO）对稳定欧元区扮演了中心角色。但它的负面风险是什么？

苏巴基：这个工具当然非常有用，帮助稳定了市场，降低了南欧几国国债收益率。但问题是，这些钱流入银行体系后，只帮助了政府借债，但没有帮助到实体经济。在西班牙和意大利，现在事实上是有一个信贷断裂，企业难以融资，因为银行不肯借钱。所以，流动性工具虽然争取了时间，却不能支持实体经济增长。

另一个负面风险是，随着LTRO借出的流动性大量流向了南欧国家，在欧元体系之内创造了巨大的失衡，一些欧元国家央行有了过高的债权，另一些国家的央行则负债过高。如果不是在一个货币同盟里，可能我们已经出现了国际收支失衡的危机。

问：你在最近的报告中提出，应对危机的代价和收益要在成员国之间更公平地分配？怎样才能更公平地分配？

苏巴基：我当然能理解德国人不愿补贴那些危机国家，想敦促它们采取正确的改革措施来调整本国经济。但过去的已经过去了，现在和未来的问题是，到底我们还要不要现在这个货币同盟？我们的行动要跟我们的目标相匹配。如果说我们决定，解散这个货币同盟可能是更好的选择，那我们就应该有相应的措施来处理这个过程。但现在在我看来，我们是同时想要追求两个目标，又在做不同的事，所以有很多让人糊涂的地方。如果按德国一直说的，我们要保持货币同盟，但又不去想这如何才能实现。

我担心的是，我们没有两三年的时间去等那些结构性改革的效果显现，如果我们不现在就做一些促进增长的事的话，会来不及。因为那些结构性改革都不是说几个月之内就能见效，而在这短时间内人们总是会问：我们为这些改革付出这么大的代价，到底能换来什么？

问：公平地说，德国已经为希腊做了很多，借给希腊很大的数额。还应该要求德国做什么呢？

苏巴基：没错，德国是做了很多事情。但事实是这还是不够。我觉得按照希腊当前的情况，是不可能实现减赤和减债的目标的。希腊需要翻开全新一页，需要重启。要么就需要进一步重组债务，或是德国拿出更多钱来为希腊担保，或是干脆就让希腊退出欧元区，当然是以一种有管理的方式退出。

问：现在市场的一大担忧是西班牙。你认为西班牙有多大的可能性将向欧盟和IMF求助？

苏巴基：西班牙的问题同样也是缺乏增长。现在我们看到有一波对西班牙不利的评论，这可能激发市场进一步的反应，最终导致一个自我实现的预言。这也可能继续扩展到意大利，虽然意大利的情况实际上没有这么差。

其实我认为西班牙的情况肯定是比几个月前有了改善，但如果有一天早上人们醒来，觉得西班牙没有希望，那马上就会导致西班牙借债成本的上升，而西班牙肯定难以负担那样高的利息。■

记者点评：总结苏巴基的话，欧元区，特别是希腊等南欧国家，现在急切需要的是增长。欧盟和IMF的借款计划中那些结构性改革固然能产生增长，但要等待的时间太久。三五年太长，只争朝夕。德国等国家尽管再不情愿，也只有拿出更多的钱帮希腊与过去决裂，掀开新的一页，否则货币同盟只有走向分裂。

本王去年就提出，欧元区应对危机的办法完全是莫名其妙，希腊必须实现经济增长，才有希望还债，可是却强迫希腊实施紧缩经济的措施，好像存心不让希腊还债似的……

其实，无非是德国不愿意为希腊买单而已……

但如果最终找不到那个买单人的话，不论这个人是德国、中国，或是G20，如果这个人一直没有出现，那目前欧元区仅存的那一小点信心将彻底崩溃，尤其当欧元跟碳排放配额挂钩的愿望确认落空以后……

欧元区在危机爆发的几年来，除了到处求人凑钱、自己宽松货币，完全没有提出任何能有效治本的办法……

总有一天，欧元区将发现，如果不听犹太人的宣传，其实希特勒本来就没那么可恶，今天的欧洲其实很需要这样的政治家……

@黑黑的大猪 2012-04-16 13:38:13
欧元走出危机的关键是经济增长，可是目前欧洲经济的增长点在哪里呢？
低端已经被兔子蚕食已尽，高端创新品拼不过美国，传统的机械等可以保证德国人过上好日子，但是南欧人怎么办？东欧人又怎么办呢？现在又不可以象100年前那样去公开抢劫，除非在未来几年出现科技上的重大突破，不然欧元无解。
问狮王一个问题：欧洲穷国小国即使象法德交出财政自主权，法德有没有能力保证他们能过上体面地不受歧视的日子呢？如果.....
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这个问题，本质上等同于现在中国大陆向香港、台湾的让利政策，明明自己有上海、深圳，却一直在力捧香港当国际金融中心，虽然现在香港股市市值大部分是大陆的国企占据的……

明明自己有海南岛，却在力推台湾岛自由行，明明海南岛的香蕉多得烂掉，却去采购台湾的香蕉，卖到大陆消化……

德国、法国能不能做到这一点呢？？能做到就没有问题……

其实，现在欧元区在欧元与碳排放配额挂钩的希望破灭后，最后挽救的机会就着落在德国、法国身上，这一点本王与索罗斯是所见略同的，只是索罗斯的目光一直只盯在德国身上，最近索罗斯又向德国喊话了：

美国知名投资家乔治·索罗斯4月16日接受媒体采访时表示，德国应为救助欧元区提供更多资金，采取更加灵活多变的策略和应对方案。

索罗斯说，作为欧洲第一大经济体和出口大国，德国从欧元流通中获益匪浅，同时也应承担相应责任。他认为，德国应该决定自己是否还需要欧元，如果是，它必须向欧元区财政较弱的国家进行财政转移支付；如果不是，它应该退出欧元区。

他还认为，德国整肃欧元区财政纪律、要求各国紧缩财政并严防通货膨胀的做法，不但使爱尔兰、希腊、葡萄牙等国的公共财政处境艰难，而且加大了欧元区面临的多重压力。

索罗斯批评德国政府及央行坚决推行的财政紧缩和物价稳定政策令整个欧元区陷入危机之中。他说，虽然财政紧缩和控制物价稳定在德国行得通，但在当前情况下，这些政策却给欧洲其他国家带来很大麻烦。

索罗斯表示，欧洲央行应该扮演更重要的角色，其首要任务应该是帮助处于边缘地位的欧元区国家，调整这些国家的债务结构和水平，使其重新保持借贷和偿还的可持续性。

他还认为，欧洲央行应该停止购买主权国家国债，因为欧洲央行越是出资购买弱势国家债券，就越会降低私人投资者购买这些国家国债的兴趣。

本王去年还认为，索罗斯一直想趁机阴欧元一把，但从最近他对德国的喊话看来，观点挺实在、挺真诚的，似乎他也无意让欧元崩溃掉……

如果德国、法国肯听索罗斯的主意，愿意自己放血，对口支援欧元区债务危机国的话，恐怕本王的预言就得破灭了……

所以本王不得不也心理阴暗一下，看看中国能不能在近几年，把德国传统强项的机械工业，也抢走一部分生意……

本王现在看着西班牙能不能支撑到今年年底，传说中青年失业率高达50%的地方啊，现在还在死撑着，呵呵……

纽约时报报道：

欧元区的援救基金已经帮助欧洲最小的三个经济体得以缓解。但是关于西班牙金融机构健康的担忧受到恶劣的家庭抵押贷款影响煽动了投机行为。欧洲紧急救援基金第一次面临重组一个大国的银行系统的考验。

欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility)首席执行长雷格林(Klaus Regling)周二表示，"我认为西班牙不会要求接受援助，但援助基金有大量可用资金。"他补充说，西班牙有诸多被忽略的有利因素，毫无疑问，这些最终会逐渐为人所知。

虽然雷格林认为西班牙不会要求援助基金来挽救该国银行，但其他分析人士对于这一乐观态度却不敢苟同。

欧洲改革中心(Center for European Reform)的首席经济学家Simon Tilford表示，"当局有必要针对西班牙局势采取某种行动。西班牙是规模较大的经济实体，其银行业目前处于困境当中。"

随着西班牙房价的显著回落，银行业的不良贷款也出现了明显的攀升，而这也是西班牙最令人担忧的几大问题之一。

据西班牙央行(Bank of Spain)周三(4月18日)公布的数据显示，西班牙银行业2月坏账率进一步攀升至8.2%；1月不良贷款占整体贷款的比例为7.91%，创1994年以来的最高水平，2007年该国银行业的坏账比例还不到1%。

围绕西班牙银行业坏账率不断攀升的疑虑令该国银行股遭受重创，也将该国政府借款成本不断推升，市场担心援助这些问题银行或将增加西班牙政府的债务负担。

西班牙央行行长奥多涅斯(Miguel ángel Fernández Ordó?ez)本月也警告称，如果经济持续恶化，那么银行将需要更多资本。

“我们不能预见西班牙最终需要多少援助，但是的确该国需要许多资金支持，”欧元区援救基金的首席执行官R egling说：“随着时间的推移，西班牙的问题将会越来越多。”

R elging负责欧洲金融问题的紧急援救。今年7月份，该基金或将被一个永久的救助基金来取代：欧洲稳定基金拥有5000亿欧元的资金池其中1920亿欧元已经被用于爱尔兰、葡萄牙和希腊的救助上。

西班牙银行最初庆幸他们没有投资引发世界金融危机的美国次贷抵押贷款。但是接下来的西班牙房产价格暴跌被证明对整个西班牙银行业的资产负债表有极大的负面影响。

总体而言，西班牙的银行业已经累积了3230亿欧元的不动产，其中1750亿欧元在去年被贴上“有毒”标签。而且该比例随着西班牙上升的失业率而上涨。

什么希腊、爱尔兰、葡萄牙这些小角色已经不够看了，不知道西班牙这样的大块头爆发起来的时候会是一副多么壮观的奇观……

西班牙之后还会有更重磅的呢，希望欧元区好运吧，不过现在他们那个区区5000亿欧元的援救基金肯定是不够的……

@专注K线 2012-05-04 09:09:44
“西班牙财政大臣金多斯(Luis de Guindos)周三(5月2日)表示，西班牙将于近期制定相关规定，允许银行业从资产负债表中剥离房地产相关不良资产。
金多斯日前曾表示，将鼓励银行业与外部投资者和房地产基金合作成立资产管理公司，以接受从银行资产负债表中剥离出的房地产资产，政府将为此制定通用的原则，但不会提供补贴。”
狮王，西班牙已经向中国学习了。你觉得能不能起到效果呢？
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本王近来一直在关注西班牙的原因，就是在于西班牙试图通过一些完全违反西方经济学理论的政策，来规避必然来临的崩溃……

之前中国银行业的不良资产剥离，是由中央政府一手包揽的，而处在欧元区内的西班牙学不了这一点，只有一种情况下这样的措施能有效果——就如索罗斯说的：“德国必须拿出更多的钱来，如果它还想欧元能存在下去的话”……

本王最近太忙，没什么时间来而已嘛，但依然事事关心的，尤其是欧元区那边的事儿……目前西班牙已经开始撑不住场子了……欧元区今年还继续会有好戏上演，不会令大家失望的，大家坐着看就行了……

世界历史上从未上演过的货币悲喜剧，不是人人在一生里都有机会亲历、目睹的……

至于本楼的题目——“欧元必将在2020年之前崩溃，法郎马克重新回归”的情景会怎样发生，本王一直没有设想好具体的演变步骤与状况，但今天看到一篇财经评论，其所见与本王相当略同，大家参详一下：

所有有关希腊退出欧元区的讨论都没抓到要领：只有德国退出欧元区才是对所有各方都有利的最佳选择。

除非欧洲领导人采取一些激进措施，比如实施或执行他们提出的改革建议，否则货币联盟将会解体。

希腊、冰岛以及葡萄牙的问题已经波及西班牙，西班牙是欧元区第四大经济体，意大利很可能是下一个。欧元区其它成员国并没有能力解救所有人，更多的贷款仅会使债务问题更加恶化并增强欧洲南部与北部之间的敌意。欧洲目前已经陷入衰退，如果经济不再增长，许多国家将不得不对债务进行重组。希腊过去两年的债务重组经历告诉我们，更多国家债务重组太难了，几乎是不可能办到的事。

如果希腊从欧元区退出，那么形势将更加恶化。目前还没有一个机制能够决定或处理哪一个国家将成为下一个退出欧元区的国家。更可怕的是，其它国家退出欧元区可能会带来恐慌、银行挤兑以及大规模混乱。数百亿美元债务的违约将令欧洲金融系统不堪重负，即使是德国也无力承担。全球经济将陷入瘫痪。

德国退出欧元区

如果德国退出欧元区会怎么样呢？由于财政、银行一体化的可能性很小，经济薄弱国家的退出又会造成混乱，德国退出欧元区可能是最好的选择。

一个单一、强大的国家可以在人们产生恐慌前便快速退出欧元区，人们也不必为谁应该退出，谁不应该退出而产出猜疑。在消除了德国这个出口大国后，欧元将快速贬值，但也不会变成废纸。在欧元贬值后，希腊是否退出已经变得无足轻重。因此德国退出欧元区不会让危机蔓延，也不会产生银行挤兑。欧元贬值将令所有非欧元区国家的产品变得异常昂贵，由于不再有欧元将变成贬值的国家货币的威胁，债权人也没有了挤兑的动机。

德国退出欧元区会立即给所有欧元区其它国家带来立竿见影的好处。货币贬值将快速增强他们的出口竞争力，而经济薄弱国家最最缺乏恰恰就是出口竞争力。欧元区的贸易平衡将会改善，外部债务将会减少。德国退出欧元区将令欧元区整体受益，否则经济薄弱国家将一个接一个退出，每一个退出的国家会给下一个国家带来更多压力。

其它经济相对良好的国家比如荷兰可能会在是否留在欧元区问题上犹豫不决。如果离开，他们将丧失欧元贬值带来的好处，并需要独自承当重建本国货币的所有成本与复杂性。

欧元贬值对于海外投资者来说显然是坏消息。但如果从好的一面去想，由于欧元贬值一气呵成，损失将由所有债权人分担，欧洲南部国家债权人的损失要比希腊退出造成的损失要小。

切身利益

当然，一些问题与货币无关，比如西班牙房地产泡沫的破裂以及其对西班牙银行的冲击。但货币贬值会吸引更多的海外投资，然而，不管怎么说，政府需要援助坏账过高或受欧元贬值冲击的银行，希腊等国家可能需要统一的援助。德国仍有理由提供帮助，因为虽然它已从欧元区的退出，但它的切身利益仍与欧洲的成功与否息息相关。

民调显示大多数德国人会乐于重新使用马克，但德国一定会受到冲击，首先它的出口将受到影响，欧元贬值将使德国产品在欧洲变得昂贵。人们还会指责德国破坏了二战后人们统一欧洲的努力。

德国退出欧元区这一大胆的决定能够消除当前的危险，这也不并意味着欧洲统一的终结。从历史看，美国的革命者曾一度撤退以便为了第二天更好地战斗，而他们最终赢得了胜利。美国宪法也是在第一个宪法，美国十三州邦联宪法失败后才获得完全的成功。

实际上，德国今日退出欧元区将会明天更好统一欧洲奠定基础。在得到教训并意识到冷酷的经济现实后，欧元区国家在下一次统一欧洲的努力中可能会做得更好。

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本王实在太佩服这篇评论的作者啦，多么完美的解决方案啊！！！！

记得德国还是个民主国家吧，当到了那个德国民众决心抛弃欧元，重新启用德国马克的时刻，希望德国领导人能放下个人荣辱，听取民众的呼声……

不要为了那个“欧元区核心”的虚名，而浪费德国人民的血汗钱……

事实上，按目前德国的经济下滑速度，本王很怀疑明年默克尔大娘还能不能再当选……