而中铁，其定增价已经确定下来了，6.8毛多吧， 定增价是内在估值低点打9折后的价格，而当前价格已经接近定增价了。可以说中铁当前已经非常低估了，只要是被低估的，日后估值修复只是个时间问题， 短期连跌几日我又有什么好怕的？

只要估值心里有底，根本不用去管短期的走势，包括指数的涨跌。

浙交，其实也没什么好担心的，短期的业绩利空只是暂时的，只是日后估值修复的时间会长点而已。 但我建议持有折交的还是换成中铁更好，毕竟中铁也跌下来了。浙交是日后的业绩弹性更大，但这需要时间，我怕你们没耐心等不了。

对比万华和龙盛。

万华17年之前的估值中枢是14.5左右，去年和今年的高点是52左右，涨了3.58倍。

龙盛17年之前的估值中枢在10.5左右，18年因为产品价格回落，涨幅不大，今年因为突发事件刺激而股价大涨，但股价高点也不过是25左右，涨了2.38倍。

可以说，3月份之前的龙神是严重被市场低估的。

我这人就喜欢去挖掘现象背后的本质原因，龙盛为什么会被市场，也是被机构如此低估？龙盛的多年来的盈利能力并不比万华差多少，万华的净资产收益率多年来平均在年30%左右，而龙盛在14年15净资产收益率也到了25%左右，16年至今却下降了，这是为什么？同样也是行业最大龙头，为何市值会相差一倍？

当我看了龙盛的官网介绍后，我终于明白了。龙盛15年开始在地产方面投入巨大，投入了150亿左右拿地，计入报表后这块就成了资产，但是地产项目要多年后才能获得收益的，因此16年开始一下就把净资产收益率拉低了许多，当前净资产200来亿，那块地去掉银行贷款部分就占了差不多50亿的净资产。 净资产收益率不一下拉下来才怪呢。

因此，今年开始，当龙盛大幅新增的产能开始投产后（6月），外加产品价格翻倍上涨，其净资产收益率在未来若干年内保持年30%左右都没有问题。

问题的本质至于找到了，龙盛之前被机构被市场大幅低估的原因就在于此。汽配，创投和地产业务被市场和机构认为是不务正业，钱多骚的。虽然都是挣钱的，而且挣得还不少，但跟主业不相干的业务，除非也能做大，否则机构不会长期看好，同时把净资产收益率大大拉低，估值自然会大打折扣（估值跟净资产收益率密切相关）。

而今年3月的那场突发事件，让龙盛的内在估值逻辑彻底发生改变，由中间提市场最大龙头一跃成为市场寡头！ 这两者间的内在含义是完全不一样的，龙头有议价权，但没有定价权，因为还有其他龙头在抢市场。

但寡头就不一样了，寡头拥有绝对的定价权，你爱买不买，如今整个市场70%以上的产能都在龙盛手里，随着龙盛自身的产能又同时逐步释放，日后基本就是垄断了整个染料中间体市场。而日后其他新增产能的可能性很小，此次事件后，安全环保标准会变得极其严格，难以获批，而龙盛自身的安全环保体系和设备跟万华一样，都是国内最顶尖的，跟国外标准逐步接轨的。而这个安全环保成本不是一般的中小厂家可以承受的。

因此，在化工行业未来逐步去低端产能化的大趋势下，龙头寡头的优势只会越来越突出，内在估值会得到逐步提升。而龙盛的内在估值由之前的12倍逐步提升到15倍是没有问题的。

内在估值的提升+未来五年主业业绩大幅释放带来的估值提升+未来八年地产业绩释放带来的估值提升，这就是属于龙盛的戴维斯双击！

这背后的内在逻辑，你看个K线走势，技术分析，一季报，能看出个啥？呵呵，背后严谨的估值分析才能让你透过现象看出本质!

还不好好学估值分析，你还在等什么？等牛市天上掉馅饼砸到你头上吗？垃圾公司在牛市死掉的也不少，没有基本的估值分析法，哪怕是超级牛市也可能跟你没有任何关系！

干货都甩出来了，支持下哈~ 呵呵~

券商板块当前的整体估值中枢在15倍PE（不牛不熊的估值），3000点上方，基本上就是这个价，而日后指数一旦回踩完毕，再次拉升突破3300的话，那么市场就会给于牛市估值，20倍PE以上。

5倍以上的PE空间，换算成股价就是30%以上的，这个计算起来非常简单，而券商今年的业绩趋势，不管是在3000点止跌还是2900止跌，支撑15倍PE左右的估值没什么问题。买券商就是简单的套利而已。30%以上的套利空间，不套白不套。

指数止跌后一定会重新挑战前高，能过去就可以享受到券商股这30%以上的空间收益，过不去就抛掉券商股呗，15个点的收益还是会有的。

3000点左右买当前估值合理的券商股（不是游资爆炒过，估值在天上的哈），就是15%-40%左右的收益，非常确定。

继续爆料！

龙盛两条主要业务线是分散染料和活性染料。

前者具有防水功能，主要用在帐篷，雨伞，外套，窗帘等地方；后者则主要用于棉、麻、丝、毛、粘纤、锦纶、维纶等多种纺织品的染色。

在两个市场里，龙盛都独霸江湖，2016年分散染料产量12.6万吨，接近30%全国占比，活性染料产能4.9万吨，接近20%全国占比。

或许你会奇怪了，不就是普通的染料嘛，技术门槛很低吧，难道就不怕竞争对手将技术学会，融资扩产能硬碰硬啊？

前景堪忧啊。

这么想你就错了，因为曾经这么想过的竞争对手，最后无一例外都失败了。

秘密隐藏在19年前的一份专利里。

这份专利名为，分散偶氮染料混合物。

名字很拗口，但却是龙盛的看家法宝，要生产分散染料，就得靠这独门工艺。

作为专利持有人，龙盛想授权给谁就给谁，授权费收到手软不必说，更关键的是，对整个行业建立了定价权，号令天下。

对于如此霸气侧漏的老大，小的们忍气吞声，老二闰土股份可有点不情愿，偷偷摸摸的用他工艺，没想到却被寄来一封律师函，法庭见。

3

现在的龙盛，想告谁就告谁，一切都离不开阮伟祥的精明眼光。。

原来，这项牛逼的专利本不属于龙盛，而属于一家世界顶级的染料化学巨头。

1990年代，世界染料化学界风起云涌，首先是德国拜耳(Bayer)和赫斯特(Hoechst)将他们的染料业务独立出来，合并成为一家公司。

接着，德国的巴斯夫也将染料业务卖给他，三家归一，新的公司名为德司达。

继承了德国化工业百年技术积累的德司达，底蕴是不用说的，但这帮管理层的老爷们也是让人无语，守着金山都挣不到钱。

2009年金融风暴，竟然轰然倒塌，进入了破产流程。

龙盛当然知道其价值所在，马上过来谈收购，只可惜德国的老爷们开出了一个天价，双方不欢而散。

最后，盘子被印度染料公司KiRi联合美国投资人接了去。

世上的事情有时候就是奇妙，在向清算委员会提交方案的最终时刻，美方突然打了退堂鼓，这让KiRi骑虎难下。

圈子就这么小，KiRi数来数去，能够成为白衣骑士的也就只有龙盛了。

你去求人，跟别人求你，结局当然是不一样的。

2010年，仅仅花了2200万欧元以及后期的债转股，龙盛就获得了德司达的62.43%的股权和剩余股权的优先购买权。

这项收购，让龙盛一下子拥有了1900项高端染料核心专利，加上本身积累，龙盛的专利池增加到了两千多个。

这个数字，跟他的最大竞争对手闰土股份的120项专利相比，远远抛离。

从此之后，龙盛在中国染料业内掀起了腥风血雨，大打专利战，让二三线厂商们苦不堪言，以前的山寨技术再也不能用了，成本直线上升。

龙盛呢，初期收购的德司达虽然是个亏本货，2012年甚至巨亏2100万美元，但是没关系，出路总是有的。

一方面，龙盛派人进入德司达董事会，关闭成本高昂的德国工厂，将其产能转移到中国来，另一方面，随着经济危机的过去，需求慢慢回温。

2013年上半年，德司达终于起死回生，贡献盈利1780万美元，成为了龙盛的一大现金奶牛。

尝到甜头的龙盛，再接再厉。

2013年，龙盛通过德司达收购美国Lenmar化学，切入了特殊化学品，诸如高端地毯，纤维加工，水处理，强化地板等细分领域。

2016年，收购美国Emeraid化学，进入了橡胶化学和丁腈乳胶的细分领域。

4

拿下核心技术，定价权上升，海外业务也活过来了，这个故事是不是跟吉利汽车很像？

吉利拿下沃尔沃之后，将这个百年豪门的技术体系移植过来，产品竞争力大涨，业绩一飞冲天。

甚至在2017年，推出了中高级车品牌凌克，豪情万丈。

龙盛也不遑多让。

染料业务之外，龙盛的中间体业务也迎来了新天地。

所谓中间体，指的是由苯、甲苯、萘和蒽，作为原料合成的有机物，数量有数千种之多，是染料，医药，橡胶等行业的上游原材料。

龙盛借助德国人的力量，在传统的铁粉还原工艺上开拓创新，实现了连续催化加氢技术的突破！

这项技术的四大指标升级包括：

① 产品浓度提高五倍，从8%到40%；

② 产品收率（投入和产出比）从85%提高至99%；

③ 废水量减低85%，吨废水从6.4吨降至0.9吨；

④ 用电能耗大幅下降；

凭借着这个国际领先的核心技术，龙盛建成了一套国内唯一的生产装置，业务毛利率高达47%，超过了其他家的染料。

更为关键的是，染料的生产成本中，原材料平均占据75%，而中间体又是原材料中最大的部分。

也就是说，龙盛挺进上游，不但开拓了新业务，还让主营业务获得了更强的成本竞争力，简直就是一箭双雕。

5

近一年，化工行业的环保政策和去产能，让供给受压制，很多产品价格都出现了暴涨。

比如间苯二酚，价格近一年持续走高，从2017年初的54000/吨涨到了年底的85000/吨，最近已经达到87000/吨。

面对此情此景，龙盛当然是一一笑纳。

龙盛目前拥有7.5万吨的间苯二酚产能，比排名第二的浙江天嘉的1.7万吨产能，超出太多，可谓此番化工品涨价的大赢家。

但龙盛的机会不止于此。

2014年底的时候，龙盛曾经上马了一条10万分散染料的产线，预计今年中旬就可以完工了。

其实，2016年全国的分散染料总消费量才43.6万吨，这么大的供给本来是短期消化不了的。

龙盛也没指望一投产就能挣大钱。

然而，供给侧来了，环保限产来了。

大量的三四线小厂面临灭顶之灾，纷纷停产，这简直就是上天掉下来的烧饼，不捡白不捡。

另一方面，2017年以来，中国经济回暖，纺织业下游需求触底上升。

再加上，借助染料鼻祖德司达的品牌和渠道，龙盛的产品源源不断的输出海外，卖出了国际一线品牌的价格。

业绩自然是扶摇直上。

如今的龙盛拥有了1900项高端染料核心专利，加上本身积累，龙盛的专利池增加到了两千多个。远超其最大竞争对手闰土股份的120项专利！

这是核心关键之一！ 作为分散染料行业龙头老大的龙盛，专利是直接竞争对手老二闰土的20倍！

这是龙盛的最核心的竞争优势！

2014年底的时候，龙盛上马了一条10万吨分散染料的产线，今年6月开始逐步进入量产。

此乃关键之二，原有产能+新增产能，龙盛在分散染料领域也开始发力，由龙头老大向寡头进军！

核心关键之三，龙盛目前拥有7.5万吨的间苯二酚产能，比排名第二的浙江天嘉宜的1.7万吨产能。

浙江天嘉宜，呵呵~ 想必大家都知道了，爆了。 龙盛从此一跃成为染料中间体寡头！ 这个是世界级的， 除了龙盛，就是日本住友，全世界就这两家！ 这个寡头含金量比万华的MDI世界龙头之一的含金量还要高。毕竟龙头可以有四五家。

而竞争对手老三，吉华，下属几个子公司已经停产，而且是主动停产。

呵呵，为什么？ 知道自己有环保和安全隐患，不敢生产了，先自己整好再说。

行业 老三的环保设施和安全管理都如此，其他的中小厂可想而知了。

这对龙盛来说是不是又是一个惊喜啊？吉华的市场份额这下要被龙盛抢掉许多。

而老二闰土，大家百度下闰土的原老板吧。比较悲催的~ 具体我不说了。

如今当家的是其女儿（老板没儿子），本来其女就不想接班，无奈之下才接的班。

之前闰土的管理层之间就内斗不断，如今一个乳臭未干的女子接班（本身又不想干），公司前景堪忧啊~

简直就是天时地利人和啊， 龙盛不成寡头都不行啊~

真到了那天，龙盛就是染料和中间体双料寡头！ 其估值，呵呵~ 我不想说~

我再次仔细琢磨了为什么前两年机构对龙盛的估值如此之低。

地产！ 就是龙盛在五六年前开始逐步加大地产投入，让券商的化工分析师一脸懵逼。

呵呵，作为地产行业的资深专业人士， 当我知道龙盛几百亿大手笔投资地产的时候，我算是彻底明白了。

券商化工分析师一脸懵逼是情有可原的。

龙盛前些年陆陆续续在上海核心地段拿了四五块地，基本都是旧城改造项目，这种项目，周期长，前期投入巨大， 拿地和拆迁成本就花了200多个亿，日后的建安和营销及财务成本，要近150亿， 所有成本加起来，350亿以上！

而龙盛18年之前主业每年的净利润才25亿左右！ 如果我是分析师，我也绝对无法理解龙盛的行为，干上十多年才能把成本挣回来， 这种投入，在分析师眼里绝对是个巨大无比的风险！

一但龙盛的主营业务出现周期性的困境，资金链将面临断裂！

我作为业内人士，非常清楚，对于地产行业来说，资金链有多么重要，那就是开发商的命。只要资金链有保证，在一二三线地段还可以的位置拿的地，哪怕是高价拿地，只要定位准确，照样挣大钱。

于是，券商的化工分析师对于龙盛的这种高风险投入，是完全看不懂，既然看不懂，那只能对其估值打个六到八折。

八折，是起码的安全边际嘛。而六折，完全看不懂的话，也正常。

因此，才会出现前几年对龙盛的极度低估，当然是现在看极度低估，在突发事件之前，券商分析师对其估值整体打七到八折，其实是正常的。

先不说券商的化工分析师有多少对地产行业的分析能力，这种跨度也太大了，本身地产行业不是业内资深人士的话，普通分析师是根本看不明白的，即使是券商的专业地产分析师。

好了，现在正好碰上我这个业内资深人士来给大家具体分析下，龙盛这几百亿的投入到底有没有风险。