这几年来，我踩过多少雷，呵呵，有些甚至是做梦都没想到的，像康美这种雷，其实早就很明显了，根本算不上什么。

我抱怨过一句吗？ 没有吧。 因为只要经历过，那就是经验，只要善于总结。一路摸爬滚打过来，如今再没碰雷。

哪怕是未来前景一片大好的龙神，我也在不断地去寻找其未来可能出现的各种危机。我都把其列出来了，有多少点，然后用最苛刻的标准去一一排除，直到把所有可能出现的隐患都完全排除掉，在这个基础上，我再把龙神的内在估值打个八折，这个价才是我敢重仓持有龙神的价。

而我对龙盛未来的各种疑问，我之后都会在帖子里列出来。是否可以排除，排除的逻辑是什么，当然也同时会列出来。把这些事情全部做完后，再三确认无误后，才是最后的下注，即重仓持有。

二、投资者现场与管理层交流（90分钟）：

1.（回购股票用途）回购股票的用途公司已经公告说明过，会在新一届董事会中进一步讨论。认为这次公司的回购对广大股东和管理层都是有积极正面的作用的。

2.（德司达诉讼）德司达去年的法院判决公司还在二次上诉当中，对收购德司达剩余股份的估值工作还在进一步的进行中，有相关进展公司会及时进行公告。

3.（供给杜邦的价格问题）公司与杜邦是有一篮子的协议，其中的条款比较复杂，现在的市场也碰到了很大的变化，公司现在正在与杜邦在相关的合同安排进行友好的协商。与杜邦的协议是从2014年开始的，与杜邦不仅仅是简单的买卖关系，杜邦把它的工厂线给了龙盛（之后录音暂停了一会儿还剩下几句话没有听清）。

4.（公司未来的发展方向）今年会加大研发投入的投入，不是说什么产品好我们就去做什么产品，我们更关心产品产销的持续性。关于环保这一块不是说什么高瞻远视，外界给了我们很多肯定，其实我们自己来讲还是看到很多问题。持续的发展需要我们各方面投入，我们不能希望说做什么样的产品，碰到什么样的市场，我们来实现公司的业绩增长。我们相信我们还是需要持续的践行我们的战略，在这方面持续培养我们的人才和创新能力，提升员工和整个公司的素质，来支撑公司的增长和发展。zf也非常支持，现在我们新的研发中心100亩地已经验收了，我们发现还是不够，可能会继续开发200亩的研发的平台。公司对研发提出两方面的要求，一是要提升公司的财务和盈利上的贡献。大家可能看到是出什么事情了，导致产品价格涨了，我们希望我们的业绩贡献来自于我们的创新创造能力，使我们有些高毛利、高价值的产品，而不是靠更多的产量、更大的规模。今后几年公司创新的投入和强度会比以往有更大幅度的提高。同时创新不仅仅是研发，它还是要协调的，比如我们在制造平台、市场体系、人员素质上面需要去适应创新的要求，对于我们来说也是一个很大的挑战；公司从原来的染料体量一直在提升，如何去管控好这样的资产，对公司也是比较大的挑战。公司过去10年资产规模差不多扩大了10倍，盈利能力也增长了很多，应该说公司还是保持了一个比较平稳的状况。这几年我们一直在关注公司的roe，上市以来基本上都在15以上，18年比较高，19年如果能实现目标的话可能还会更高一点。我们说随着规模的扩大，公司的质地是否在变好，如果规模变大的结果是效益下降、活力下降，那我觉得公司是不好的。所以我们公司在发展做大的过程中，我们关注公司是在做好还是变坏。是不是看天吃饭，市场好就赚得多市场差你就不行，是不是有持续的产品和技术出来，公司整个活力和开放性各方面是不是使公司整个基本面不断的在变好，这是我们管理层关注的。

5.（爆炸事故带来的影响）今年3.21响水事件之后，公司间苯二胺的产品可以说关注度很高，在这样的关注度下应该说公司还是有很大压力的，过去的一个多月时间，我们也是非常谨慎的做好各方面的工作。这次事件以后，整个安全生产形势比较严峻，作为化工行业来讲，整个行业有比较大的压力，也是比较正常的。在这个情况下产品出现了一些波动，我觉得波动有几方面原因。321事件生产的因素不足以造成市场如此大的波动，主要还是市场情绪的影响，不排除市场上有投机的行为。精细化工领域不像化工，它品种很多，有些品种量也很少，不需要的时候这些量就算是一点点也是多余的，但是缺的时候也是少不了的。其实间苯二胺的市场供需还是稳定的，事故对生产量、市场影响量不大，过去一个月我们整个产销还是稳定的，但是市场上可能会有情绪上的影响。染料来讲的话，去年因为江苏地区大部分生产能力还是比较小的，今年事故出来以前基本上也是处于停产的状态，所以事故出来以后对整个染料市场其实没有实质性的大的影响，但是市场也是放大了事故的影响。我们公司也是做了一些澄清，间苯二胺在公司整个销售里面比重也不是很大，5.31%。321事故之后，我认为包括公众也是需要去思考一个问题，不能是说要或者不要的问题，我认为还是说要什么样的化工，应该怎么做，（不要）一直谈化工色变。其实我们全球来看，化工领域全球安全水平还是大大高于其他行业。公众对化工太敏感了，我们压力也比较大，我们境外的员工，这么多产品，几十个工厂，有一点点事情，市场迅速反应，非常关注，不断去放大影响。当然我们做为化工企业来讲，一方面做好自己的工作，也需要更多的跟公众去沟通，更多的让公众了解我们在做什么，我们为什么要做，我们怎么做的。实际上我们也体会到随着我们这样的交流和沟通以后，公众对化工的接受度、认同度就不一样了。浙江省的话，也是我们 ，提出青山绿水就是金山银山，我们也要践行这样一个理念。前几天绍兴的书记到上虞来检查工作，也提出要加快打造全球的创新染料的创智中心，不是制造中心。这也是对我们的肯定和鼓励，我们也会按照zf的要求加快转型升级，按照创新、绿色、智能、安全的要求，在我们不断提供给社会公众产品的同时，做好自己的工作，消除安全的隐患，减少对环境、社会的影响。龙盛这几年非常重要的工作，就是怎么样成为一个投资者、公众、zf、员工、客户、供应商可以和谐的关系。

6.德司达的方面涉及到的股东之间还在诉讼当中，我们所有的信息和评价也会成为诉讼的依据和信息，所以这方面我们尽量不做评价，希望大家也能理解。

7.（在建工程）这两年的话我们整个投资、在建工程可能比前几年比较大，实际上对我们整个公司的规模、总资产、销售来讲，我们制造业的规模体量还是比较小的，现在固定资产大概51亿，在建工程10亿多一点，10亿的在建工程主要是道墟生产基地整治以后，我们有搬迁项目，这个不是简单的搬迁项目，我们对整个园区布局、装备水平、控制进行了大幅度的改造提升，改造提升过程中，我们对整个产品也进行了梳理，也淘汰了一些产品，也做了一些新的项目。这些新项目从我们的角度来讲是看好才会去做，当然是不是好还是要进过市场的检验。这些项目正常的话今年陆陆续续都会建成、投产（详见2018年报中的在建项目），目前来讲没有受到外部监管上面大的影响。活性染料的话，上半年项目会陆续试生产，其他的产品应该说今年能够完成，这些产品希望能成为公司新的增长点。

8.（负债资金压力）公司资金面来讲还是比较充裕的，不是说有需求资金的压力，现在还是说资金要投资的压力。公司整个有息负债200亿多一点，50亿公司债今年到期以后还是收回了20亿，留了30亿。我们资金最主要的用途还是上海两个房地产项目，房地产项目是有8年期的200亿的贷款，现在用了110个亿，除此以外其他资金是很充裕的。公司这几年还是做资金的战略结构的优化，降低财务费用，今年来讲会比较大的下降。

9.（智能化是否会造成公司成本更高）智能化的话成本没有什么可比性，我们认为肯定是成本更加合理，我们认为智能化应该是效率更高，成本更低，更有竞争力。现在其实我们很多环节方面，已经离不开智能化了。我们制造过程中特别是化学品的制造过程中更复杂，要求更高，所以我觉得智能化这一块来讲的话是必须按照这个要求去做的。

10.（公司如何做到创新，创新的方向）科创中心来讲的话，你不能说按照生产的要求很多kpi去压缩它，但是也不能说是非常自由、无序的，所以我们还是会给它整个规划，整个方向，整个范围，形成非常好的激励、压缩、容错机制，包括我们的激励机制也是作为一个体系，一方面我们考核有要求，一方面我们做了评估体系。刚开始可能我们会告诉你要求和方向，但是也需要给他们一定的自由度和空间。有些可能现在马上有效益出来，有些可能3年5年才会有效益，甚至更远，对于他们来说可能研发已经结束了，但是我们还是要给他们进行评估，这些创新给予奖励，像去年间苯二酚对公司业绩有比较好的贡献，这实际是10年以前公司投入的项目，那我们公司去年也对10年来这些贡献者进行了奖励。我们也希望有这个机制，使他们的创新成果得到尊重，而不是说关注马上就有的效益。

11.一季度产量的下降是因为我们1.31号道墟的生产基地停产了，我觉得主要是这个因素影响，其他都是正常的。

12.德司达的价格相对国内市场价格来讲会滞后，今年总体来讲相比去年同期会上涨。

13.（原材料）采购来讲，过去几个月还是比较好的采购窗口。这次染料涨，也是市场的情绪，过去几个月的话实际染料是在下滑的，包括苏北的复产，新的产能的释放，是不是会使价格回落。这方面的话，我们可能跟其他的市场主流看法还是不同的，所以我们过去几个月采购上还是比较积极的，大家看到我们的库存还是上升的，我们现在很多的采购还是非常脆弱的，很多的染料如果供应商发生一些波动的话问题还是蛮大的。所以我们及时利用这个时间窗口，进一步补强完善了我们的供应链产品，也使我们接下去有信心对我们的市场和客户提供我们的产品和服务。

14.（ @快乐新生 提问提到了之前年报中提到华兴是2023年建成，最新的年报中是2027年建成华兴兴城项目，进度是否落后）我认为整个进度还是正常的。华兴兴城主要还是两部分，一部分是出售部分的住宅，另外一部分是自持部分的写字楼和商业。整个开发进程还是比较正常的推进，2027年我们还是比较谨慎的去做，我们考虑到整个区域的市场的节奏做了这样一个安排。这个安排应该来讲还是比较符合实际的，按照预期来讲，明年建设可以启动，住宅部分2023年应该可以，但是商品部分可能会比较迟。我们讲的还是整个项目的进度。

15.再次被问及德司达，表示在诉讼中很难做出回应。

16.（投资方面）投资去年做了一些调整，对有些项目进行了一些退出处理。新的发展我们一直也在思考，以前我们做投资也没有刻意去做，我们抱着开放的态度，如果有合适的项目，我们有的时候有些也会介入，这几年可能对公司的业绩也有些贡献。我们也不排斥这方面的项目，但是我想以后我们的投资应该也有有些调整，我们可能会更加专注一点，新的项目我们也精力有限，现在项目我觉得也不太好做。现在整个投资市场的复杂性我们觉得也比以前大很多，以前我们觉得比如一个项目比较单纯的，我们也会去做，但是现在有很多的不确定性，包括信息是否准确、投资的标的，确实很难，所以我们会非常谨慎的去做。

17.（还原物）还原物整个生产目前比较正常的，我们主要以自用为主，现在的产量也能满足自用的要求，销售部分比较少，市场上现在还原物的价格也有一定的提升。间氨基酚项目也在建设当中，预计今年3季度会生产。间苯二酚树脂今后几个月也会投产。蒽醌这几年的影响比较大，但是蒽醌生产受到很大的影响，而且蒽醌染料被取代的速度很快，以前需要用到蒽醌染料的部分现在很大部分被非蒽醌染料取代，包括56号蓝，60号蓝，60号红。。。所以整个蒽醌的市场规模在缩小，所以公司也少量的做一些蒽醌染料。

18.友商的生产情况不了解不评价，我们现在天天关注我们自己的生产。

19.（龙盛安全生产的优势在哪）其实讲安全生产的话，我们眼中看到的都不是优势，我们看到的都是问题，我们天天在想着发现问题解决问题，我们希望看到的是人家好的地方能够给我们借鉴。我们在间苯二胺在过去3年来讲跟杜邦合作，每年我们花1000多万钱，让我们杜邦的专业团队给我们咨询。如果说我们跟别的企业上有差异的话，这些方面上可能有差异，我们是花钱请专业的人来给我们挑问题、发现问题。我们一直说安全事故是金字塔型的，大的安全事故一定是由很多小的隐患导致的。我们每天自己生产的时候觉得没问题，他们（杜邦）给我们一看一大堆问题，我们刚开始的时候一个整的自动生产系统上线的时候，同时报警的项目太多了，所以我们每天的工作是把这些问题变得越来越少，把整个系统的报警项目减下来，所以这些都是我们每天日常在做的事情，当然天嘉宜的事故以后，对我们后事也带来警示，希望对我们整个安全生产有一个促进。

20.（中间体）中间体是整个化工生产中间环节的问题，所以我们所有生产终端染料以前，都需要很多中间体产品，有些我们是外购的，有些是我们自己采购的。这几年我们也看到中间体在供应上面的贡献越来越大，所以我们这几年也是加强了中间体的自我配套，来保障我们整个产品的安全。因为这方面其实价格的波动，数量的波动，包括质量，有的时候我们采购不到的时候不光光价格很高，价格高点我们还能忍受，但是有的时候质量完全满足不了我们的需要。我们现在的客户要求很高，比如我们服装上面都要做生态染料，对我们中间体的要求是很高很高的，很多微量元素不能有检出量的，但是如果我们的染料保证不了的话我们的终端产品（服装）更保证不了。所以龙盛这几年，我们整个产品、整个产量、品种、质量的稳定，我们也是付出了非常巨大的努力。至于说我们其他的领域我们刚才也讲了我们特殊用途化学品，我们肯定也会有很多中间体产品自己会去生产。我们希望我们的制造平台不是去迎合市场，我们希望我们的平台效率更高、更合理，根据一体化循环经济的理念，去打造竞争性的制造平台，这是我们努力的方向。像刚才说的间氨基酚，间苯二胺，我们知道间苯二胺如果水解，两个变成间苯二酚，一个就是间氨基酚。在这个体系里面怎样进行一个分离，是一个非常复杂的工艺，这个项目我们开发了10年，这个工艺没有任何废水，整个分离过程实际是一个物理过程不是化学过程，品质会更好，成本我们相信我们非常有竞争力。我们在有竞争力的间氨基酚上面，基于间氨基酚会开发一系列的产品，来扩大间氨基酚的市场，同时间氨基酚产品使我们整个产品树，间苯二胺、间苯二酚、间氨基酚等等，会更加丰富，竞争力会更强一点。

21.（由于这次爆炸加上zf的严监管，化工行业是否从以前的周期行业会变成非周期行业）事故以后我们整个间苯二胺的市场还是保持平稳的，其实我们跟客户还是长期的一个供应关系，所以目前来讲我们对客户还是非常好的，还是没问题的。当然在这过程中，有不少的市场希望能从龙盛采购间苯二胺。我们也是对这些市场做了很多的情况的说明，就像我刚才讲的，我们的间苯二胺生产、供应情况是稳定的，有些市场的情绪还是有风险的（？没听清），我们对所有的客户还是尊重的，我们不会做歧视性的对待。化工行业，我们也不大搞得清楚什么是周期性什么叫不周期性，大家都给我们很多条条框框，但是我们希望我们是靠创新驱动，市场当然有的时候会有涨跌。公司的业绩来讲上市以来还是一直保持着持续上升、增长态势。除了16年有些下滑，上市以来基本都是增长的，基本是几年一个平台的上升。我们希望我们的公司不是周期性的，我们的公司是平台性的，通过公司更多的工作可以逐渐支撑公司上更高的平台，而不是说靠外部的市场的变化，我们不是这样的考虑。

22.（间苯二胺生产工艺）间苯二胺来讲的话原料也很简单是苯，是最简单的一个芳香烃的产品，甲醇、硫酸、硝酸加上一些氢气。像万华的mdi也很简单，是加了个氯气，也是一个很简单的产品。这两个产品可能是大家现在关注度最高的两个产品，但是确实它的生产过程还是很复杂的。一个硝化，在苯上面，随着它的硝基苯增加，它的危险性也很高，一个硝基苯可能温度低一点，二硝基苯的话实际上就是高温硝化了。一个硝化是能量很高的产品链，也比较危险，同时高温硝化过程中的产物是很大的危险源，多硝基苯是非常危险的爆炸物，基本上要安全的实现这样一个稳定，需要在工程、技术、控制层上面的要求。我们也不讲创新吧，现在一讲创新所有人都紧张（开了个玩笑），所以还是要求很高。加氢的话我们的技术还是比较领先的，如果他们是一个很大的车间的话，我们可能只是一个装置而已。第三个分离技术，它主要三个组分，间苯二胺，对苯二胺，领苯二胺，很复杂，高温的时候很容易聚合，沸点相差也很少，怎样实现分离不仅仅是成本的问题也是环保的问题，我们的三个组分分别得到三个产品间苯二胺，对苯二胺，领苯二胺（产品）。

23.（汽配业务对公司的影响）汽配方面规模不大，人也不多，我们全部机器人的，业务占公司比重也不大，我觉得拖累不了公司的业绩。

24.（再次被问及华兴兴城项目）整个贷款规模是200亿，公司现在提款是110亿左右。项目效益取决于市场和zf审批价格，成本基本已经锁定。

25.（染料价格问题）染料的价格最近是比较大的涨幅，我们也看了整个（印染）行业其实过去一年今年一季度特别是去年四季度业绩下滑还是比较大的，整个盈利水平还是下降比较大的。首先确实上游原材料的上涨也导致了染料成本的上升；第二普遍来讲这两年（染料）行业的生产经历了很多不稳定，由于长时间大面积的生产不稳定，导致整个成本大幅度增加；第三整个（染料）行业的形势也非常严峻，很多地方包括整个化工区退出，企业的退出，停产，关停，不是个别的企业个别现象，所以对大多数企业来讲不是挣多少钱的问题，是能不能生产的问题，这是整个行业性的问题。普遍来讲去年染料行业压力很大，其实前段时间我们看到很多企业商誉的因素使整个公司的基本面有很大的影响，我们化工企业实际上也是遇到很大的问题，你的资产财务上怎么处置，这种减值或者说核销，对公司的净资产，对公司当季的盈利情况，对公司的未来有什么大的影响。大家看到我们德司达南京，去年我们做了一个减值的安排。同时zf层面上，也对整个企业进行评估，包括安全环保的情况，包括产足情况，所以化工企业的效益情况，也决定了它们生产的压力，包括经营结构对企业的融资现在非常谨慎。所以我觉得我们上下游也要互相理解、沟通、体谅。当然这几年公司一直在加强对下游对市场预期的沟通和说明，避免（下游企业）由于对市场的错误判断，对自己经营造成困扰。总体来说来讲我认为染料（价格）向下传递的能力还是可以的。当然我们希望下游的下游也能理解我们上游的各方面因素，此次参会的大家都是我们终端染料，我们印染产品的消费者，没有人是光着身子进来的（玩笑），没有人可能感受到因为染料，因为印染行业遇到的问题，我买的衣服涨价了。所以我们消费者的取向也会更好的让我们上游生产更好的产品，不是说捡钱（？没听清），就必要的为了安全、环保、为了上游更好的发展，说衣服上面增加一块钱的成本，我想我们的消费者还是能接受和理解的。

26.（间苯二胺的价格）间苯二胺现在热度好像还是不减，现在市场还在变化当中，我们希望大家各方面能冷静下来，负责任的去做一些事情。我们对我们的客户还是提供了更好的服务，包括价格的公布，供应的稳定性。我们现在其实还是非常有挑战的，大家可能关注的是价格，我们可能关注的不是价格的问题，这种责任现在很大，间苯二胺也涉及到很多领域。我们怎么安全的生产保障供货，对其他产业提供可以放心的支持，而不是一种损害，这是我们要做的事情。我觉得我们大家所有的利益是一致的，现在的形势是非常严峻的，一方面要做好自己的事情，第二还得人家做好事情，像苏北一个爆炸害了很多人，很多无辜的企业即使做的再好也被停掉了，这也是一个蛮大的挑战。我们现在服务的客户不是价格的问题，价格是很理性的，大家都会负责任的去讨论这个问题，不会说我要怎么样就怎么样这是不可能的事情，我们还是会讲未来怎么样去处理。我们也要讲供应的有些波动是经常会发生的，不止间苯二胺，其实化工很多领域某个产品波动是经常发生的事情，这个跟垄断是谈不上的事情，不然天天叫垄断了。间苯二胺其实下游也有很多竞争，不仅仅是间苯二胺的竞争，间苯二胺体系跟人家的竞争，比如我们在芳纶市场上面，它也会碰到其他高性能的竞争，比如说经纬芳纶跟pps的竞争，都是耐高温的纤维；比如染料上面，比如说167红（？），我们也不一定要用167红，它也可以不用间苯二胺可以用其他的；像间氨基酚，间苯二酚，间苯二胺，比如住友的就不用间苯二胺；间苯二酚也会遇到其他的非间苯二酚树脂的竞争。不仅仅是说你只买我的，事实上你不用也没意思了，所以大家（上下游）一定是一个正常关系。

27.（万华有提出5年再造一个万华的目标，龙盛是否有类似的长远目标）大家觉得我们50亿的目标（太低），我们对未来觉得还是压力很大，有很大的挑战。我们还是努力的去做，不辜负大家对我们的期望。我们希望我们的业绩更多的用最终的数据去说话，季报刚过，我们觉得终于交了份季报，马上中报也要到了，大家都在等我们的中报了，我们接下去两个月要好好做，希望把中报也做好。眼前的工作，我们扎扎实实，一项一项，一天一天，一个部门一个部门，踏踏实实去做，我想我们天道酬勤，哪怕我们做的不好，我想唯一我们的遗憾是我们不够努力，我们懈怠了。公司到达了一个新的平台，我们也深刻体会到方方面面对我们的期许，这方面希望对我们是一种鞭策，更加努力，更好的去学习，不辜负大家对我们的期望

从龙盛阮董事长的一言一行，我可以看出他的低调，务实，诚信与理性。

一个公司的掌舵人，其性格，品行，行事风格都会大大影响公司的企业文化。

因此，考察一个公司的企业文化，首先要从公司掌舵人入手。

选择一个好公司，首先就必须从大的方面入手，哪几个是大的方面？

首先，就是企业文化。一家公司，一个企业，有没有长远的发展前景，企业文化是极其关键的。诚信是一个公司最起码应该具备的一个优秀的企业文化，而低调做人，踏实做事，也是优秀的行事风格。有理想，有追求，不是靠嘴上吹，而是踏踏实实一步一个脚印地去落实。企业文化中另外一个极其关键的就是有没有持续不断大胆创新的精神。

当一个企业，能做到诚实守信，同时又有远大的理想和追求，而又是在一步步脚踏实地，不断持续创新地去实现这个理想和追求，那么这个公司的企业文化无疑是非常正面的，是优秀的。

企业文化是一家公司的核心竞争力之一（另外一个是核心技术），是我们选择好公司最关键的一环。

其次，就是公司治理。对公司内部，能管理到位，赏罚分明，激励机制完善。对外则能维护好公司形象，处理好客户和渠道关系，做好市值管理。同时热心公益事业，自身发展壮大的同时不忘回报社会。 能做好这些，那么这个公司的公司治理就非常好了。

再次，才是公司前景。公司所在行业是否具备良好的发展前景，是否是朝阳产业，公司本身是否是行业内的领军人物且掌握了行业的核心技术，公司近年的发展是否持续向上，如果行业和公司两者都非常好，那么就没问题。

最后，就是公司当前的估值，是否合理或者低估。如果是，那么从估值角度分析也就没问题了。

从这四个大方向如手，我们可以排除掉A股95%以上的公司，剩下的，基本都是精华了。

大家可以分析讨论下，龙盛是否符合以上四个标准？

再看看水星家纺，是否符合以上四个标准。

很多人拿龙盛和当年的方大比，虽然都是周期行业，但本质不一样。染料行业的市场持续性本来就比钢铁行业好太多，这是其一。

更为关键的是，研发能力一个在天，一个在地。研发能力就是创新能力，企业的核心竞争力之一。

2018年年报，研发费用占净利润比值，龙盛18%，万华15%，而方大炭素才多少？0.3%。而另外一个非常关键的指标科研人员人均研发费用，方大和龙盛同样没得比。

龙盛和万华化学属于同一类公司，科研强劲，环保和安全方面处于标杆地位。多年的科研积累使得这两家公司具备长期的内生增长能力，行业下行周期内能保证强悍的生存能力，而行业景气期则能给企业带来巨额利润。

创新，不是耍嘴皮子，是要真金白银的投入的，而且是长期性的高额持续投入。

对于龙盛的疑问，我已一点点排除。 当前市场对龙盛最大分歧其实不是龙盛未来在化工行业的地位，而是龙盛那三百多亿的地产投资所存在的不确定性风险。未来几年中国地产行业的走向无疑会大大影响龙盛股价的走势，进而影响到龙盛估值的大幅波动。

而这个最大的不确定性，经过严谨分析，我已排除，无论地产行业未来几年如何波动，在龙盛充裕的现金流的保障下，在我看来风险极小。因为我看得懂龙盛的地产业务，所以我敢跟。而你，如果看了我的分析，还是心理没底，那么请你不要跟，不懂不投是价值投资最起码的一个原则。

美股的走势不太妙。中期面临两个风险，确认下行的话，有个大幅回踩的风险，小幅回踩再反弹冲高的话，有冲高失败再次大幅回踩的风险。

总之，美股除了一直涨，已经没有退路，而美股的中期走势势必将大大影响大资金对于当前股市的估值。A股虽然从近3300的高位提前连续大跌2百多点，但风险仍未释放完毕。

而自己还未跌透又走跟随美股而跌的走势的的话，日后跌破破3000点是非常正常的。这点节后要有心理准备。 五穷六绝不是说说而已的。

五六月会非常难熬，但即使美股出现大跌的利空，仍然有4月开始大幅减增值税和5月开始降社保费的实质措施对经济基本面的良性刺激可以对冲。减税和降费对企业利润的提升是板上钉钉的，请不要因为中期的回调走势而忽视这个实质上的利好。

不要因为之前涨过头而过度乐观，鸡血十足，也不要因为中期的大幅调整而过度悲观，怨天尤人。这都是非常不理性的表现。

有情绪很正常，但情绪过后要保持清醒的头脑。山还是那个山，水还是那个水，变化的只是情绪而已。如果你做不到，说明你当前具备的理性思维还无法支撑你在股市生存下去。

看来大家对商誉仍然没有什么概念。

商誉其实就是之前公司花高价购买的资产。何为高价？可能高出市场价一倍以上的价格。

商誉减值，我用最通俗的话来说，就是花了高价没有买到好东西，甚至是受骗买了一堆垃圾。那么你高出市场价的部分，是不是就是白花了？这部分钱就要计提掉，如果买到是垃圾资产，那么溢价连同资产本身在财务报表上全部都要计提掉！恐怖吧~

比如，你爸你妈，花了高价，几万甚至几十万买了一堆没什么鸟用的保健品。那么这几十万的保健品能值几个钱?只能算是垃圾了，你爸你妈的总资产是不是就彻底地少了几十万啊？

我说清楚了没有？还有不清楚的没？

分众传媒，我终于看明白了。

分众未来几年的内在估值逻辑已经变了。

原来是看新潮一直在攻城略地，与分众正面对抗，因此一直在看分众如何应付。分众现在看也在逆势扩张（广告行业整体下行），同样用扩张对抗扩张。

在下行期进行扩张的好处是，扩张成本会相对低些。但现在其实还不是经济最差的时候，把钱都烧完了，日后如何过冬啊？ 这个扩张逻辑不是太合理。

更为关键的是，新潮对分众市场的侵蚀只是一方面，所谓新经济，即互联网等企业开始过冬才是对分众杀伤力最大的。这些客户以往都是分众的大客户，如今广告投入大幅缩水，分众现在的营业额无疑非常难看。

多重因素的影响，分众未来几年的日子将很不好过，也就意味着其未来几年的估值逻辑已经发生了根本性的变化。

分众，一两年内可以放手了，不用看了。

手机各巨头一季度的成绩单出来了。华为继续高歌猛进，销量继续高速增长。而其他厂商，除VIVO外，集体衰退，包括苹果和三星。

我也刚刚换了华为手机，淘汰了用了几年的SONY手机。数实话，我一直是日系电子产品的坚定支持者，从最早的磁带随身听到CD机再到MP3，手机在毕业后也基本用的是索爱和索尼的产品。但这次，实在找不出继续用日系的理由了，如今的国产机太好用了，创新速度太快了，我没有任何理由不买其中的翘楚华为。

外加5G的先发优势，另外两家5G供应商爱立信和诺基亚无论从技术上还是成本上都跟华为差距较大。

未来，地球人已经根本无法阻止华为在地球的扩张了！

前年我好像在贴子里写过关于华为的一篇文章。时间太久，记不太清楚是否发过了。

那是我在详细了解了华为管理制度后，有感而发写的。华为的管理制度太完美了，把企业上上下下向上向前的动力全部激发起来了。在华为内部，不管你天分如何，层次如何，只要你有积极进取的动力，都有一套相应的激励制度适合你。

小米我不了解，其他巨头在管理制度上能和华为一拼的只有阿里了。而腾讯，实在是太安逸了，都快跟欧美公司接轨了。

今日跟大家聊聊5G。

5G的商用的脚步已渐进。那么整个5G产业链的顺序又是怎样的呢？

首先5G要先进行基站建设，其次是服务器的更新换代。

那么首先收益于基站建设是哪块呢？

那就是IC行业，上游是PCB板和电子华学品，中游是IC基板，经过封装和测试后的成品就是我们熟知的集成电路板。

按照行业启动的先后顺序，我们首先应当是投资基站建设所需要的大量的集成电路板。

5G基站相对4G基站而言，对集成电路板的需求比4G多得多，需要的板子尺寸更大得多，层数更多得多，数量也更多。

同时，由于大数据传输量的急剧提高，服务器对于集成电路的需求也暴增，4G的服务器根本无法满足5G对于天量数据高速传输的要求。

那么当前集成电路行业中生产PCB板的国内龙头，主要是三家，深南电路，沪电股份和兴森科技。

其中深南和沪电当前的产能要高于兴森，但兴森的毛利率却是最高的。毛利率水平在很大程度上反映了一家企业竞争力和议价能力。

从这个角度上分析，我无疑更看好兴森。而深南和沪电之前的涨幅太大，也不是买入时机。我分析了下为什么兴森涨幅较小，呵呵，大概率还是因为商誉，有2.4的商誉，即使行业向上使其暴雷的概率很小，但每年计提3千万对其业绩也是有一定影响的。

选择兴森还有一个重要原因是，其是IC载板的国内龙头，另外一家就是深南电路。其他的，没有了，全国只有这两家公司上了规模。兴森已经深耕IC载板行业多年，之前一直亏损，去年开始盈利，如今终于到了收获的时候了。IC载板行业投入巨大，且收获期非常漫长，但一旦良品率稳定了，这个护城河的宽度将非常之宽！

大家都知道芯片是目前我国半导体行业的最大的短板，其实还有个最大的短板就是IC载板，国际上全都被日韩台垄断，国内只有兴森和深南两棵小苗。

因此，既然5G带动了行业整体趋势向好，那么我选择兴森的逻辑就是耐心等待其成长为参天大树的那天。兴森当前价对应今年业绩（增速30%左右）的PE是26倍左右，接近高科技行业在向好趋势下的估值低点即25倍PE。