周末有再次研究了下大消费股，周大生进入的的视野。

今年的A股是价值投资元年，以茅台为标杆的大消费股在高股息，高ROE的驱动下屡创新高，在这种趋势下，我们只有去挖掘当前还未大涨的价值投资股，大消费里还有没有没有大大涨的，值得投资的标的呢？

大消费门类里的珠宝行业的今年以来都是冷门，股价基本原地不动。我仔细看了珠宝行业的几大龙头老凤祥，周大生和通灵珠宝的这几年的财报，净利润增速和营增基本保持一定程度的稳定增长态势，关键的是ROE指标都不错。

ROE就是净资产收益率，在价值投资体系里，这是个非常关键的指标。就是一个企业的有形资产和现金资产减去负债后的净资产每年能给企业创造的收益有多少。比如一个企业今年的净资产是100亿，这100亿今年给企业创造了10个亿的净利润，其净资产收益率就是10%。当前的无风险年利率在4%左右，那么一个有长期投资价值的企业，其每年平均ROE起码要高于年利率几个点，因为设备等资产会折旧，6-7%是下限，越高越好。

那么如果一家企业连续多年稳定在ROE下限之上的收益率，就看其当前的年报市盈率来确定其是否有投资价值了。比如PE是20倍左右，ROE是10-15%左右，这个企业就比较有投资价值了，简而言之，就是相对低的市盈率对应高净资产收益率的企业就是好的投资标的。

周大生当前的市盈率是30倍左右，近几年的业绩增速是20%以上，最关键的净资产收益率连续多年稳定在25%以上，也就是说其连续多年每100元就可以挣25元以上，这个挣钱能力是非常不错的，对应当前30倍的市盈率，估值不高，这就具备了比较不错的投资价值。

另外其负债率连续几年都在降低，当前的负债率才30%左右，同时现金流非常健康，大量的现金在手，应对风险能力非常强。这些都是非常好的财务指标。

再者，其今年股息分红有2%的年化收益，这个分红算不错了。

综合分析，周大生的各种指标都比较好，是消费股里比较有潜力，同时也比较安全的标的。

如果A股在11月初-2月初为期3个月左右的整体调整期内，宋城演艺，周大生，华策影视完成最后的筑底，那么我个人在消费娱乐板块的长期投资标的就最终选定这三个了。

多谢打赏和支持的朋友！

A股价值投资风格切换之坚决，这也是我在几个月前没有估计到的，虽然很清楚这是趋势，但当前市场对业绩的高要求尤其是短期业绩的高要求超出了我的预期，以至于之前选择的一些短期业绩无法达标，但长期业绩趋势向好的个股走势严重低于预期。

这是我的失误。那么既然趋势如此，我就要顺势而为，及时调整思路和操作，对个股的短中长期业绩研究要更加深入，更加细化，对于短期业绩有风险的及时减仓，反之加仓，把握好个股的短中长期业绩的变化节奏。

A股市场，个股靠讲故事提升预期的时代彻底结束了，估值和业绩成为股价走势的唯一标准，好事！

按照当前的市场估值标准，以及对业绩的衡量标准。A股绝大多数的个股还要继续杀估值，持有股价与估值和业绩不相匹配的个股的朋友要有这个心理准备！

为什么指数创新高，大多数个股都不涨甚至反跌？就是A股原来的估值太高，整个估值体系非常不成熟，在当前机构主导市场的情况下，理性的机构投资者对于个股的态度就是不杀到合理的估值是不会出手的。

机构不同于散户，讲故事可以忽悠散户，但不可能忽悠机构，基金经理之间虽然水平有高低，但对行业对个股都有完整理性的估值分析，机构之间谁也忽悠不了谁，在当前机构主导市场的趋势下，只有个股的估值都杀得彻底了水分基本挤干了，机构才可能大规模出手，A股才可能出现整体的普涨！

中国的经济增长如此好，A股不是没有投资价值，而是因为之前的估值太高，非理性，在个股估值水分基本挤干，整个估值系统彻底重塑后，场外资金就会大规模入场，这就是A股未来的希望！

现在想想15年的疯狂是多么的可笑。理性清醒地分析下，上市公司中当前极少数比较优秀的企业的净利润年常态增速也就是20%-30%之间，通常15-20%左右的常态增速就是比较不错的了，还有大量的连GDP增速都跑不过的公司，整体对应6.5%左右的GDP年均增长率。再对应A股个股股价整体年平均涨幅应该就是10%-20%之间，这才是比较理性的涨法，即使是牛市再加个10%-20%的非理性情绪涨幅，整体涨个40%顶天了。

而14-15年创业板指数几乎翻四倍，个股股价翻三五倍是普遍性，甚至十倍以上的也不在少数，这不是疯狂是什么？

珠宝上市公司里，老凤祥、周大生和通灵珠宝都是优秀的公司，估值和财务指标都比较健康，都具备投资价值。产品都有各自特点，老凤祥偏向传统珠宝，周大生以时尚钻石镶嵌为主，传统黄金饰品为辅，通灵主打钻石饰品。

横向比较，老凤祥更具品牌优势，估值最低，安全性较好。但是国企，作风相对保守，成长性相对较低。通灵则可能受益未来中国钻石消费爆发的潜在预期，但不确定性较大。周大生的产品线则攻守兼顾，时尚与传统相结合的思路较好，未来之路相对稳健同时成长性也相对确定，同时各项财务指标综合来说也是最优秀的，但估值稍高。

所以，综合分析比较后，我认为周大生是最合适的珠宝投资标的，只是需要找到估值的相对低点再切入。

ROE，负债率和现金流，这三个指标很大程度上反映了一个企业的安全边际。稳定的ROE，也就是企业的挣钱能力比较稳定的，起码能有饭吃，稳定偏低负债率能保证在遇到市场突发状况时不至于一下被击倒，而良好的现金流状况可以充分应对可能出现的短期危机。

换成一个家庭的话，这三个指标也可以衡量出一个家庭经济财务状况是否安全稳定。

以前重点关注高成长股，对于营增和净利润增速比较看重，而对于这几个指标不够重视，这也是经验教训。

那么怎样去找既有高成长性又有同时又兼顾安全性的投资标的呢？

具备轻资产扩展模式的高成长性+低负债、高现金流的安全保障和扩张优势的企业就是我们要寻找的终极目标！围绕这个双核心去寻找。

个股的下跌分为杀估值、杀业绩和杀逻辑三个方面和阶段。前者问题不大，后期可以通过业绩释放涨回来，杀业绩（业绩持续向下）和杀逻辑就比较严重了，尤其是后者，那对于股价就是颠覆性的。对于操作而言，前者可高抛低吸，后两者必须果断斩仓止损！

对于手中下跌的个股，问问自己，属于哪个方面和阶段！

长线投资标的要进行三个反复确认。

一是对标的企业的确认，就是确认企业基本面的变化趋势是否与预期一致。

二是确认市场对标的股的态度，自己认可不代表市场认可，确认市场资金是否同意认可，是否有大资金也开始建仓。

三是确认自己对标的股的分析与判断是否真的正确，特别是在与市场资金发生分歧的时候，是否值得选择继续坚守。自身的分析判断与市场资金流动发生分歧很正常，市场资金有其短期逐利的一方面，并不代表中长期就此放弃。

三者如果都能给出肯定的答复，对标的股的投资就可以进入到重仓阶段。

三季报出完，主力调仓，业绩不达预期的个股杀跌都较猛。

今天下午紫金有资金开始抄底了，说明市场基本认可紫金3.6这个价位的估值了。之后就看金价走势了。铜锌价未来几个月基本都是震荡态势，对紫金业绩影响不大。

靠，周大生飞了，不给机会。

今天的主力资金撤得非常彻底，大跌的个股比比皆是。看来主力资金早就做好了三季报一出就开溜的准备。

波段行情随着三季报的公布而宣告结束，这是早有预期的，但还是没想到主力撤得这么狠。不管在这个波段里挣了还是亏了，个股该止损就止损该止盈就止盈。

接下来是为期三个月左右的调整期，在此期间，开始为明年的布局做打算了。

宋城也抗住了今天的大跌，其大底态势越来越清晰了，日后只要缩量回调，就可以逐步逐步加仓了。

周大生直接飞了，没办法，只有耐心等待其下个低点再开始建仓了。

华策影视跌下来了，企稳后可以开始逐步建仓了，其底部构造还没完成，要控制好建仓和加仓的节奏。

这两月的走势开始清晰地释放出一个信号，市场对所有的个股都要重新进行估值评估，也就是杀估值，所以才会出现指数上涨，个股大跌的局部，因为上涨的都是估值合理的股票，下跌的都是估值跟业绩跟股价不相匹配的。

以前是熊市杀估值，现在是牛市也要杀估值，这是A股这几个月的新特点和新趋势！绝大多数人包括我自己都是始料未及的。个人对一些个股的选择和操作也因此出现了失误，这给自己和一些跟票的朋友带来了不小的损失，在这里我表示抱歉！

未来牛市之路还很长，投资也是一辈子的事情，短期的失误和失败也是正常的，我希望短期亏损的朋友也不用沮丧，多学习，多总结经验教训，未来的牛市必定会给你带来丰厚回报的!

周大生和通灵都飞了，无奈先逢低建仓了老凤祥。

从对白云山，宋城演艺和周大生的分析和之后其走势来看，长线投资三大要素的共振是如此重要，尤其是市场资金认可这个要素。

这三只都涨起来了，个人看好的大消费板块中还有一只还没有涨起来的就是华策影视。华策影视作为传媒娱乐业的龙头老大，是中国崛起后最受益中国文化传播的优质标的了。机构自然心里有数，当前唯一的问题就是估值稍微偏高。什么估值才是合理的？市场资金自然会给出答案，跟随就是。随后指数回调的三个月正是观察市场资金对其估值定位的最佳时期，我希望大家重点关注，逐步跟随市场资金的脚步建仓加仓。

老凤祥虽然个人认为未来可能不及周大生和通灵涨得好，但其作为国内珠宝行业的龙头老大，品牌价值和公司规模远高于前两位，未来珠宝行业品牌化是大趋势，而且当前的估值优势比较明显，逢低是值得建仓的。